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  据伽马数据，2023年2月中国在线游戏市场收入同比下降23%至216亿元，主因新游增量收入贡献有限以及去年春节在2月（今年在1月）导致的高基数效应。

  剔除季节性影响，23年前2个月在线游戏市场收入同比下降20%。随着游戏版号审批的持续恢复，多款高期待值游戏有望自2Q23推出驱动游戏行业复苏。我们偏好腾讯和网易等头部游戏公司，主因它们在FY23高质量的游戏储备，以及持续向海外扩张和扩大TAM的能力。(链接)个股速评

  石药集团(1093HK，买入，目标价12.11港元)-新冠mRNA疫苗的获批是对公司mRNA技术平台的验证。

  2022年石药收入同比增长11.0%至309.4亿元，归属股东的盈利同比增长8.7%至60.9亿元，与我们的预测基本一致。成药销售同比录得8.1%的增长，主要受神经系统疾病和抗感染产品的销售驱动。功能食品及别的业务同比增长43.9%，主要由于产品营销售卖量和售价均录得理想的增长。2022年毛利率下降3.9个百分点至71.9%，主要是由于收入结构变化及维生素C产品销售价格下降所致。石药在2022年内及近期先后实现SYSA1801(Claudin18.2ADC)和SYS6002(Nectin-4ADC)的对外授权，证明了公司较强的创新药自研能力。

  新冠mRNA疫苗的紧急授权批准是对公司mRNA平台优势的验证。SYS6006近日获批，成为中国首个自主研发并获得紧急授权的mRNA疫苗。公司已具备了年产15亿剂的产能布局，鉴于mRNA疫苗便于生产的优势，SYS6006在疫情爆发时将能快速满足市场需求。基于mRNA疫苗平台，公司正在开发狂犬病、呼吸道合胞病毒和带状疱疹等多种mRNA疫苗。

  新产品将实现快速放量。我们预测恩必普、多美素、津优力、克艾力等老产品今年的销售将会维持稳定，然而在起步阶段的新产品将会实现快速放量，包括铭复乐、多恩达、安复利克等。

  我们将公司目标价从13.52港元调低至12.11港元，维持买入评级。(链接)

  药明生物(2269HK，买入，目标价81.93港元)–持续增强的全球竞争力。

  药明生物2022年收入同比增长48.4%至153亿元，经调整净利润同比增长48.5%至49亿元。非新冠收入同比增长62.8%，占总收入的78.5%。尽管2022年有大量新产能上线，经调整毛利率仍然维持在50.0%，与2021年的50.6%基本持平，体现出公司现在存在产能的高利用率、收购产能的快速整合、新产能的快速爬坡以及提升的经营效率。

  管线增长强劲，证明了公司在全球市场拥有更强劲的竞争力。全年综合项目数588个（vs2021年的480），包括37个临床三期和17个商业化项目。新增136个新项目，继续高于疫情前的平均每年60个，其中一半来自北美市场，表明公司在不确定的全球宏观环境下继续获得较高的市场认可度和客户信任度。公司收入排名2022年全球第二名。

  新产能上线应对客户的真实需求。药明生物在2022年上线年底的15.4万升，总产能大幅度提升，将使公司更好的应对庞大的在手订单（截至2022年12月为206亿美元）。

  知乎(ZHUS，买入，目标价：2.3美元)-教育实现梯度接力，AIGC内容优势凸显。

  尽管受疫情和宏观经济挑战，知乎4Q22业绩依然保持韧性且全线超预期。其中，会员和职业教育收入增长强劲，亏损持续收窄。我们预计知乎收入将从1Q23加速增长（预计同比增长28%），主要是基于:1）会员业务增势不减；2）职业教育增长势头强劲（预计同比增长140%）；3）广告业务虽疫情放开而温和复苏。随着产品矩阵和课程的愈加丰富，我们看好职业教育的增长潜力。展望2023年，我们预计收入同比增长28%，将主要由会员业务（预计同比增长54%）和职业教育（预计同比增长81%）拉动，广告和CCS则将从2Q23开始慢慢地恢复。随着毛利率提升及节制的营销费用，我们看好知乎利润率改善趋势，并预计2024年实现单季度扭亏为盈(尽管在AIGC方面的投入会略微减缓扭亏的步伐)。知乎正积极探索尝试AIGC模型及应用，看好其社区数据优势及PUGC内容积累。为反映更为乐观的职业教育及会员业务增长，我们提升公司2023-24年收入5-8%，利润端基本维持不变。目标价为2.3美元，对应2023年2.1倍的市销率。(链接)

  宝尊(BZUNUS，买入，目标价：8.4美元)-业务管线理清，捕捉品牌及海外长期机遇。

  宝尊4Q22业绩喜忧参半，主要受疲软的电器品类影响。为了捕捉电商复苏以及长期增长机会，公司把业务布局升级为三大业务线，核心电商（BEC）、品牌管理（BBM）和国际业务（BBM）。展望2023年，我们预计核心电商（BEC）收入同比增长7%。当中体育用品和奢侈品较为强劲，抵销了数码电器疲软带来的负面影响。在GAP上海并表之后，集团收入将在2023年实现同比25%的增长，调整后运营利润预计为1,100万元（当中，核心电商的调整运营利润为2.63亿元）。我们大家都认为，凭借品牌管理能力和多渠道优势，宝尊将受益于放开及经济复苏，并且通过并购、品牌深耕产生协同效应及打开海外机遇。为反映GAP并表影响，我们调升2023-24年收入19-21%，但下调调整后运营利润率3-4ppts。目标价维持在8.4美元不变，对应核心电商（BEC）2023年11倍的EV/EBIT。(链接)

  瑞声科技(2018HK，持有，目标价：15.58港元)–4Q22业绩小幅低于预期，静待回暖。

  公司4Q22净利润同比增长12%，低于我们/市场预期5%/6%，主要由于光学业务亏损加大。收入则受到光学镜头模组的强劲成长驱动，同比增长21%。4Q22综合毛利率16.6%，大幅低于我们/市场预期，主要由于光学产品计提减值。分业务线来看，公司声学/光学/精密结构件/传感器业务收入分布别同比增长6%/56%/28%/50%。公司管理层在业绩会上表示，FY23公司将持续关注利润率的提升，削减资本开支，提升运营效率。总的来说，我们大家都认为手机市场需求疲软以及光学产品的亏损将持续对公司近期业绩构成压力。我们维持持有评级，以SOTP方法计算的目标价为15.58港元，基于15.1倍FY23E市盈率，目前公司股票价格对应14.1倍FY23E市盈率。(链接)

  一体化压铸解决方案将继续为车厂提供成本优势：力劲科技相信压铸技术将持续取代传统焊接工艺，主要考虑到压铸技术能协助车厂达到：（a）降本：前期资本投入可降低40%，产线%；（b）轻量化：总体减重约10-20%，可为续航里程带来14%的提升；（c）增效：生产时效由传统焊接工艺的120分钟降低至110-120秒。

  超大型压铸机市场空间测算：假设2025年新能源汽车需求量为1,250万台（根据招银国际汽车团队预测），我们预测在超大型压铸机全面应用的场景下，超大压铸机保有量可达到300台（假设产能利用率为80%）。我们预计2025年超大型压铸机（6000吨及以上）市场规模可达到190亿元人民币（假设单价为6,300万元）。

  新产能预计在2024财年落成：力劲杭州湾厂房预计于23年7/8月开始投入运营。投产后，公司的超大型压铸机月产能将从目前的2-3套增加到8套。

  新产品及交叉销售策略：两款超大吨位（12000T）压铸机将24财年下半年推出。另一方面，力劲计划通过交叉销售策略来促进CNC销售（一台压铸机通常搭配四台CNC）。

  24财年盈利将有望复苏：考虑到23财年下半年（2022年10月-2023年3月）实现逐渐复苏，我们预测力劲23财年收入将同比增长10-20%，净利润将持平。展望未来，力劲科技目标24财年实现收入同比增长30%，主要得益于超大型压铸机的收入贡献比例提升。(链接)

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